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僵持格局下建议多钢空矿对冲
时间:2014-02-17 12:38 来源:未知 作者:admin 点击:

需求尚未破冰,港口库存堆积,期矿短期延续弱势。但考虑到市场对110美元/吨内矿边际成本支撑预期,以及3月需求拐点的临近,期矿下方空间能有多大值得谨慎。对比钢矿库存及利润差异,一旦需求启动,钢价反弹将快于矿价。操作上,建议期矿单边滚动抛空,或配以部分螺纹多单对冲风险。

春节后,下游需求维持低迷,港口库存破亿,期矿在现货压力下未能延续节前反弹态势。尽管从时间点上来看,随着3月开国内开工季节临近,黑色产业链格局中长线好转概率较高。但考虑当前产业链上下游价格仍在下跌,港口矿库存积压,且市场心态仍未能从12月以来的连续阴跌中恢复,期矿反转为时尚早。

从近期黑色行业表现来看,利空因素仍占绝对优势。下游方面,春节期间钢材库存季节性增加,钢价延续节前跌势,唐山钢坯11日报于2790元/吨低位,上海三级螺纹节后跌20元/吨至3280元/吨。外矿普氏62%指数假期大幅下挫,10日报价跌至120美元/吨关键点位。考虑当前终端需求跌至冰点,市场普遍预计此次外矿120美元/吨支撑不牢。

市场对矿价最大的担忧源自港口不断堆积的巨量库存。根据Mysteel统计,节后第一周,国内港口现货矿库存暴增至亿万吨上方,绝对值逼近2012年历史最高点,较去年同期增长45%。以旬度粗钢产量折算,当前港口库存总量够钢厂使用40天左右,高于历史正常水平。当前钢厂开工率不高,且补库意愿极弱,巨量库存预计短期难以消化。库存压力下,港口现货矿报价跌跌不休,青岛港61.5%澳矿报价继1月下跌30元/吨后,节后再跌10元/吨至840元/吨。

矿市偏空格局明确,但单边行情却难有太大作为,下方支撑源自市场对内矿110美元/吨边际成本的一致预期。一旦外矿跌破内矿边际成本线,外矿对内矿的替代需求便会释放。另一方面,从时间点上考虑,受限于澳洲、巴西一季度天气不佳影响,外矿产能释放在二季度才能打开。一季度外矿产能压力相对较弱,而国内又通常处于需求转暖的时点,供需矛盾较为温和。110美元/吨支撑位预计难以跌破。这一价位对应国内期货盘面价格约810-820元/吨,考虑主力1405已然跌至850元/吨附近,下方看跌空间较为谨慎。随着价格不断逼近110美元的一致预期点位,且时间点向3月的推进,单边空矿风险将不断增加。

基于上述考虑,建议期矿空头配以部分螺纹多单对冲风险。买钢抛矿策略主要基于钢矿基本面强弱的考虑。不论从库存还是利润角度看,螺纹基本面都强于铁矿石。一旦需求启动,钢价将领先于矿价反弹。与铁矿石相同,下游钢材库存总量春节期间显著增加。但整体增速较去年同期仅有15%左右,且钢贸商已然经历过去库存化洗礼,钢材上涨的库存基础远好于铁矿石。利润方面,当前钢厂产钢利润已经跌至300元/吨左右的历史低值,产钢利润同样支持钢强矿弱。

综上,需求尚未破冰,港口库存堆积,期矿短期延续弱势。但考虑到市场对110美元/吨内矿边际成本支撑预期,以及3月需求拐点的临近,期矿下方空间能有多大值得谨慎。对比钢矿库存及利润差异,一旦需求启动,钢价反弹将快于矿价。操作上,建议期矿单边滚动抛空,或配以部分螺纹多单对冲风险。



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